Une croissance tirée par l’export, portée par le marché libyen
Le groupe SAH (Société d’Articles Hygiéniques), connu pour sa marque Lilas, a clôturé le premier semestre 2026 sur un chiffre d’affaires de 230,5 millions de dinars, en progression modérée de 4,5 % sur un an. Cette croissance globalement contenue masque toutefois une dynamique commerciale beaucoup plus vigoureuse à l’international : les ventes à l’export ont bondi de 38,4 % pour atteindre 43,7 millions de dinars, représentant désormais 19 % du chiffre d’affaires total. Une part significative de cette performance, 26,1 millions de dinars, provient d’un partenaire libyen, confirmant le rôle stratégique du marché voisin dans le développement du groupe.
Une rentabilité opérationnelle en nette amélioration
Au-delà de la croissance des volumes, c’est surtout la maîtrise des coûts qui a marqué ce premier semestre. Avec des achats consommés en hausse de seulement 1,5 %, bien en deçà de la progression du chiffre d’affaires, SAH a réussi à dégager un effet de levier opérationnel important. Le résultat d’exploitation grimpe ainsi de 26,8 % pour s’établir à 39,9 millions de dinars, portant la marge opérationnelle à 17,1 %, contre 14,2 % un an plus tôt. Cette expansion de plus de deux points et demi de marge illustre une meilleure absorption des coûts fixes et une politique de prix mieux maîtrisée sur la période.
Charges financières et fiscalité pèsent sur le résultat net
Cette embellie opérationnelle a toutefois été partiellement absorbée plus bas dans le compte de résultat. Les charges financières nettes se sont alourdies de 30,3 % pour atteindre 13,4 millions de dinars, sous l’effet notamment de pertes de change de 2,8 millions de dinars, qui viennent effacer les gains de change enregistrés l’an dernier sur la même période. À cela s’ajoute une pression fiscale accrue, le taux d’imposition effectif passant de 7,8 % à 11,5 %. Conjuguée, cette double pression a limité la progression du résultat net individuel à 8,0 %, celui-ci s’établissant à 24,1 millions de dinars, pour un bénéfice par action de 0,29 dinar.
Trésorerie en repli, dette financière nette en hausse
Sur le plan bilanciel, la génération de cash opérationnel s’est nettement améliorée, avec une progression de 19,7 millions de dinars par rapport à l’an dernier. Cette amélioration n’a toutefois pas suffi à compenser d’importants décaissements liés aux activités de financement, à hauteur de 31,6 millions de dinars, dominés par le versement d’un dividende de 33,6 millions de dinars et le remboursement net de crédits de gestion. La trésorerie de clôture recule ainsi de 17,2 millions de dinars pour s’établir à 19,3 millions de dinars. En conséquence, la dette financière nette progresse de 7,6 % à 270,2 millions de dinars, tandis que les capitaux propres se sont mécaniquement ajustés après la distribution du dividende.
Le premier semestre 2026 confirme la capacité de SAH à transformer une croissance commerciale mesurée en gains de rentabilité opérationnelle significatifs, portés par l’export et une gestion rigoureuse des coûts. La progression du résultat net reste néanmoins bridée par un environnement de change défavorable et une fiscalité plus lourde, tandis que la hausse de l’endettement net, conséquence directe de la politique de distribution de dividende, mérite d’être suivie dans les prochains trimestres.
 au S1 2026 : un résultat d'exploitation en hausse de 26,8 % porté par un bond des exportations vers la Libye.){kind=link}